机构称年内再降准可期 人民币中间价报6.4765下调48点

美前财政部副部长：美联储应提高利率至5%

在前财政部副部长（2001年至2005年）、斯坦福大学教授兼胡佛研究所高级研究员John B． Taylor看来，美联储是时候在利率上作出改变了。与近代历史相似时期对比，目前美国的利率也非常低。美联储公布的2021年7月9日《货币政策报告》（Monetary Policy Report）显示，经过长期研究的政策规则，规定政策利率高于当前实际利率。美联储货币政策制定依据的其中之一，就是“泰勒规则”（Taylor rule），该规则认为美联储应该根据实际通胀率和目标通胀率之间的差距来设定其目标联邦基金利率。

泰勒规则下，利率世界应该是什么样子？泰勒规则用一个简单的方程式表示，多年来一直沿用，效果良好。现在，如果通过该规则计算，代入过去四个季度的通胀率（约4%）、2021年第二季度国内生产总值与其潜力之间的差距（约-2%）、2%的目标通胀率和1%的所谓均衡利率，则可以得到5%的理想联邦基金利率。

根据泰勒规则，即使今年年底，通胀降至2%，且经济产出达到其潜力，联邦基金利率仍应为3%。这距离美联储前瞻性指导所暗示的接近零的水平，有很大的差距。

美联储Taper的“绊脚石”：被低估的失业率与就业的“K型复苏”

如果考虑新货币政策框架，当前美联储延迟Taper的理由也是充分的。一方面，后疫情时代，由于基期效应、史无前例的逆周期政策和劳动力参与率的变化等原因，官方失业率（U3[2]）数据的噪声较大，严重低估了真实失业水平；另一方面，更重要的是就业复苏的“K型”特征，低工资、低学历、边缘族裔或高龄人群等“弱势群体”的就业人数与疫情前仍有较大缺口。

就业市场的“非实质性”进展成为美联储退出QE的“绊脚石”，但悖论在于，宽松的货币政策主要作用于劳动力需求，但当前的短板在于劳动力的供给。供求缺口推动的工资上涨又会传导到物价，致使货币政策陷于两难境地。从目前的美国经济运行的情况看，美联储货币政策的主要矛盾正在从“最大就业”目标转向“物价稳定”目标。

美联储罗森格伦：预计美联储在实现与前十年相比的2%的通胀目标时不会遇到困难

预计美联储资产购买将于今年秋季开始逐步减少，考虑到供应的限制，美联储购买资产并没有那么有效，强劲的增长将证明美联储在2022年年中结束购买计划是合理的，美联储的新指引需要结果（而非预测）来证明政策变化的合理性。从通胀方面来看，已经达到了缩债的标准，如果下一份就业报告表现强劲，则支持在9月实施缩债计划，在秋季开始缩债可能是合适的，更倾向于等量缩减住房抵押贷款支持证券和国债。

逆回购料持续发力 机构称年内再降准可期

8月16日，央行开展6000亿元中期借贷便利（MLF，市场俗称“麻辣粉”）操作，中标利率保持在2.95%不变，8月将到期的7000亿元MLF绝大部分得到续做。专家认为，尽管MLF缩量续做，但实际操作量高于之前一些机构的预测水平，综合考虑税期、政府债券发行加快等因素影响，后续央行料继续通过公开市场投放等方式确保市场流动性无虞。另外，年内再次降准可期，时间点可能是第四季度，随着降准累积效应显现，未来实体经济融资成本有继续下降的空间。

关键词：