上市首日暴跌！生猪期货重挫10% 飞起来的“二师兄”要降落了？

上市首日暴跌猪股哑火

1月8日，生猪期货正式在大商所上市。这也是历经近20年跟踪研究，我国推出的首个以活体为标的的交易品种。

之前公告显示，生猪期货交易时间为每周一至周五，09：00—10：15、10：30—11：30和13：30—15：00。生猪期货合约的交易代码为LH。生猪期货交易单位为16吨/手，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%。

中国证监会副主席方星海在上市仪式上发表致辞称，生猪期货上市将进一步填补我国畜牧期货品种空白，与玉米(2828, 28.00, 1.00%)、豆粕(3523, 1.00, 0.03%)等期货期权一起，形成从种植、加工到养殖的完整产业链条的价格风险管理工具体系，可以服务的产业规模达数万亿元，有利于促进畜牧养殖业健康发展。随着生猪期货价格发现和套期保值功能的逐步发挥，养殖企业可以利用期货价格安排生产计划，并利用期货市场对冲现货风险，进而推动生猪产业实现“稳价”、“保供”，压减“猪周期”波幅，促进产业平稳有序发展。

虽然生猪期货上市意义重大，但在上市首日，这一期货品种却遭遇大跌，截至上午收盘，跌幅度达10%。

近期，受益于生猪价格回暖，生猪期货上市在即等利好因素，生猪养殖概念股一度迎来大涨行情。

2020年11月底12月初，由于马上进入传统需求旺季，加之前期价格下跌导致市场恐慌出栏，市场可供出栏的肥猪出现供应不足，猪价应声上涨。据搜猪网统计，1月6日，全国瘦肉型猪出栏均价达到36.84元/公斤，猪价已连涨达半月之久。

农业农村部最新监测数据显示，1月4日猪肉平均批发价为45.95元/公斤，较元旦前数据上升1.2%，较2020年10月30日的38.85元/公斤上升18.3%。

在此背景下，2021年开年至今四个交易日内，牧原股份股价已上涨近25%，新希望累计涨幅也达到15%。

不过，生猪期货飘绿，也带动前期大涨的生猪养殖个股纷纷走跌。

8日早盘，A股生猪养殖概念股集体下行。截至上午收盘，正邦科技、新五丰、唐人神跌幅均超5%，天邦股份、傲农生物、天山生物等跌幅也超过4%。

生猪期货上市首日遭遇大跌，与市场价值判断密不可分。

1月7日晚，大商所公布的首批挂牌三个合约LH2109、LH2111、LH2201的挂盘基准价，分别为30680元/吨、29680元/吨、28680元/吨，即生猪期货首批挂牌交易的最近合约是9月合约，即市场交易的是2021年9月的价格，其后是2021年11月和2022年1月份的市场价格。

然而在经历了2018年末至2020年上半年的整体上行周期后，市场对于2020年三季度国内生猪周期步入下行轨道的判断已然明晰，因此对于今年9月份的价格并不看好。

“完整的‘猪周期’持续时间一般为3-4年，且多数伴随着疫情疫病的发生。2018年6月，新一轮‘猪周期’开启，在非洲猪瘟疫情的加持下，全国外三元生猪出栏价最高涨至41.96元/公斤，是历轮‘猪周期’顶峰价格的一倍有余。”分析师认为，2019-2020年生猪养殖盈利异常丰厚，2020年自繁自养平均盈利为2137元/头，最高时超过3000元/头。受此驱动，虽有非瘟疫情时时威胁，但养殖端特别是规模场补栏热情高涨，能繁母猪存栏量快速增加。至2021年底规模场补栏计划较多，此时仍处于“猪周期”上行通道。

从能繁母猪存栏量可推测10个月后生猪的出栏情况，也就是说，能繁母猪存栏下行拐点较猪价下行拐点早10个月。2019年9月份能繁母猪存栏量达到最低值，至2020年底或达到近两年的最高值，但较正常年份仍有一定差距。根据供需测算，2021年生猪养殖依旧处于盈利状态，但利润会随着猪价下行而明显减少，能繁母猪存栏量或开始触顶下跌，预计本轮“猪周期”见底时间或在2022年5-6月份。

首日下跌市场早有预期

事实上，对于生猪期货上市首日走跌，市场也早有预期。

对于生猪期货首日投资策略，国泰君安期货研报中表示，生猪短期价格受高基差、季节性消费以及新冠和非瘟的不确定性等影响而偏多，中期价格受产能环比不断上升影响而确定性看空。

研报认为，生猪期货上市首日，LH2109合约将成为主力合约。LH2109合约基准价为30680元/吨，从估值的角度来看，该价格相对偏高，首日价格下跌概率较大。中期来看，LH2109合约价格核心波动区间为24—30元/公斤，生猪价格下跌的确定性高，行情级别巨大，建议30元/公斤以上逢高做空为主。生猪价格的季节性规律仍在持续，建议关注做空LH2109合约做多LH2201合约跨期价差交易。

广发期货认为，2021年，从资金面来看，随着全球货币供给量的不断增大，农产品价格趋于上涨，对饲料及肉类价格形成支撑。国内生猪产能虽在恢复过程中，但因能繁母猪结构及非瘟疫情，其产能释放速度或不及预期，猪价虽有下跌预期，但空间相对受限。生猪市场目前仍在产能恢复阶段，年度出栏量仍存在缺口，养殖成本对市场存在支撑，年内价格底部预计在23—25元/kg。根据出栏节奏，预计价格低点出现在9—10月份，对应LH2109和LH2111价格可参照23000—25000元/吨区间， LH2201有需求提振，价格可参照25000—27000元/吨区间。

金信期货也认为，生猪产能正处于持续恢复阶段。据农业农村部和统计局的最新数据，预计产能恢复到80%—85%。随着产能的持续恢复，预计生猪价格将出现趋势性的回落，中长期来看，生猪期货价格看BACK结构。从往年生猪价格走势来看，每年的2—4月和10月属于弱周期，7—8月和12月属于强周期。从成本角度考虑，2021年上半年，生猪价格在22000元/吨左右具有较强的支撑。目前河南的生猪出厂价为36400元/吨%。

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